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专题：2026基金一季报：电力 、AI应用成共识，资金大进大出“网红基 ”遇冷！张坤 、葛兰等最新布局出炉 作者丨肖夏 编辑丨高梦阳 骆一帆 4月24日晚 ，贵州茅台披露 ，一季度收入同比增长6.54%，归母净利润同比增长1.47% ，保持营收、盈利正增长 。 在此之前 ，河北区域龙头老白干酒 、徽酒老二迎驾贡酒也双双交出了正增长一季报，次日两家股价双双冲击涨停。 然而奇怪的是 ，投资者们却在撤退 。 今年一季度末 ，贵州茅台 、老白干酒、迎驾贡酒股东户数环比分别减少5% 、3.5% 、4% 。其中老白干酒的股东比去年同期少了1.75万户。 重仓茅台的百亿级基金也在减仓 。 刘彦春管理的景顺长城新兴成长混合，一季度减持贵州茅台超过20万股 。朱少醒管理的富国天惠成长混合 ，一季度大幅减持贵州茅台52万股 ，这部分股权当前市值接近7.6亿元。 张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合，一季度更是对重仓的贵州茅台、五粮液 、泸州老窖 、山西汾酒全部进行了减持 ，尤其对贵州茅台减持约20%。 这些明星基金并非不看好白酒 ，而是因为基金投资者持续赎回，导致了管理人不得不被动卖出 。 景顺长城新兴成长混合一季度投资者赎回11.17亿元，同期申购只有2.26亿元 。富国天惠成长混合一季度投资者赎回8.92亿元 ，同期申购只有1.26亿元。 张坤管理的易方达蓝筹精选混合、易方达优质精选混合 ，一季度投资者更是分别赎回19.16亿份 、2.63亿份，同期投资者的申购只有4.31亿份 、0.62亿份 。 按照主动型基金的持仓要求 ，对单只股票的持仓不能超过基金资产净值10% 。这就导致明明业绩相对更好的茅台 ，由于股价相对更稳、基金对其持仓市值更高，反而被卖出更多。 基金经理们纷纷感叹 ，当前白酒等消费股的问题不在于业绩本身 ，而是投资者对消费板块前景过于悲观 。 张坤在一季报中就指出，当前市场对内需的判断仍然延续了过去的线性外推 ，总体较为悲观 ，“目前优质股权的价格与其内在价值出现了显著偏离，‘市场先生’陷入了阶段性的间歇性忧郁 ，用短视的尺子去衡量常青树的深度 。 ” 刘彦春在一季报中也指出 ，2025年中期以来我国消费者信心指数已经触底回升，当前资本市场显著低估了我国的经济发展潜力，特别是对内需部门信心不足。 对于这种悲观预期导致的赎回卖出 ，张坤认为 ，市场当前过于担忧人口长期下行的影响，而没有充分认识到“有效消费人口”比“人口总量 ”更关键 ，而前者决定单位购买力水平 。 “3.5 亿人口的美国消费品市场 ，比14.5亿人口的我国消费品市场规模更大，而同样是14.5 亿人口的印度的消费品市场规模只有我国规模的约1/6 。 ”他在一季报中举例。 而这反过来意味着 ，中国的内需消费 ，未来其实还有极大的提升空间 。 “我们是否依旧相信，每一代中国人会比上一代人生活得更好？如果答案是肯定的 ，那么目前的困难就是周期性的 ，而非结构性的 。下一代中国人在整个生命周期内，会比这一代中国人购买更高品质和更多数量的商品和服务。”张坤认为。 而未来大众购买力提升的结果 ，会更多被各个赛道的头部品牌吃下 。 “通常在单一品类中 ，消费者很难记得超过3个品牌 。某头部手机生产商以全球20%的手机销量却获得了手机行业85%的利润，某头部白酒厂商以全国2%的白酒销量却获得了白酒行业50%的利润，Claude 、GPT 、Gemini 三家顶级模型的收入占了全球模型收入的90%以上。 ”张坤举例 。 这位持仓风格坚定的基金经理 ，再次强调对经济形势和消费板块的长期看好 。 他在一季报中提到 ，今年一季度核心城市二手房价格逐步企稳，酒店行业RevPAR（每间可售房收入）开始转正 ，餐饮行业龙头企业同店增长开始转正 ，这说明老百姓的消费信心开始逐步恢复，“虽然上升斜率较为平缓 ，但方向是确定的 ，我们已经看到了经济内生企稳的曙光 ”。 越声投研：热门题材公司线索延伸阅读 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 。投资者据此操作 ，风险自担 。）
登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报 ，权威，专业 ，及时 ，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：投行财事 据北交所网站消息，北京证券交易所上市委员会定于2026年4月28日上午9时召开2026年第43次审议会议 ，审议的发行人为广东图特精密五金科技股份有限公司（简称：图特股份或者发行人）。 资料显示 ，图特股份是一家集研发、生产和销售为一体的专业精密五金企业 。 股权结构上，图特股份仍是一家典型的“夫妻+家族厂” 。何骁宇持股44.71% ，陈解元持股36.59% ，两人系一致行动人，合计持股81.3% ，通过佛山集恒 、佛山胜亨两家合伙企业 ，又安排员工和多位亲属间接持股，两家平台合计持股约7.46%。 值得关注的是 ，图特股份的多名亲属在IPO前突击入股 ，这个问题也在首轮问询中成为监管关注的第一个问题，说明监管非常重视 。 根据申请文件：何骁宇持有公司44.71%的股份 ，陈解元持有公司 36.59%的股份 ，两人为一致行动人，合计持有公司 81.30%的股份，为公司的控股股东 、实际控制人 。佛山集恒、佛山胜亨为公司实施股权激励计划和实际控制人亲属入股的持股平台 ，合计持有公司 7.457%的股份。实际控制人多位亲属间接持有公司股份并在公司任职。其中佛山集恒的执行事务合伙人唐秋香为陈解元的外甥女 ，任公司计划与物流中心总监，佛山胜亨的执行事务合伙人吕丽文为何骁宇的外甥女 ，任公司商务部经理 。 请发行人：结合佛山集恒 、佛山胜亨的合伙协议约定与决策机制 ，以及报告期内发行人股东会 、董事会及经营管理的实际运作情况，说明未将佛山集恒、佛山胜亨认定为实际控制人的一致行动人的原因及合理性 。说明持股平台人员选取标准、管理决策程序 、份额流转及退出机制等情况；员工入股持股平台时设置以发行上市为条件的限售条款 ，实际控制人多位亲属入股时未设置类似条款的原因及合理性 ，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的规定。结合入股价格 、入股资金来源等情况，说明是否存在股份代持或其他利益安排 。 除了亲属入股外 ，发行人重要客户也有入股 。 关于客户入股及关联方认定方面 ，根据申请文件及问询回复：发行人于2017 年通过展会接洽与索菲亚建立合作，索菲亚子公司索菲亚投资于 2021 年 5 月入股发行人。报告期内 ，索菲亚采购铰链等产品的平均单价低于其他非关联家居生产企业 。2024 年 ，公司与索菲亚签订《销售返利协议》，该返利条款于 2025 年 7 月 1 日起不再执行 。2022 年至 2024 年，公司来自索菲亚、金牌家居的收入复合增长率分别为 17.65%和 636.74% ，索菲亚投资和德韬大家居持股比例分别为 4.3650%和3.0000%。 请发行人：（1）结合发行人与入股客户的合作历史 、合作以来销售收入金额的变动情况 ，量化分析索菲亚投资和德韬大家居入股对发行人业绩的具体影响，进一步说明客户入股后 ，索菲亚 、金牌家居等客户向发行人采购金额增长的原因 ，客户入股与产品销售是否属于一揽子安排，相关合作是否具有持续性及依据 ，是否存在其他客户、供应商及其关联方入股发行人的情况 。 结合细分产品类型 、售价区间 、制造工艺、报价策略等关键因素 ，说明同一细分产品类型入股客户与其他客户平均售价存在差异的具体原因，是否涉及定制化产品 ，是否存在公开市场报价 ，结合同行业可比公司售价情况说明定价公允性及变动趋势合理性，是否存在发行人向客户输送利益 、损害发行人利益的情形 。 结合客户拓展能力 、各期客户数量变动情况、客户供应商家数 、框架合同有效期 、客户国产和进口产品份额及比例、招投标情况等 ，说明是否存在被其他供应商替代的风险 ，是否对索菲亚等客户存在重大依赖，量化分析相关风险并进行风险提示。 补充披露发行人报告期内销售返利的主要情况，包括但不限于返利形式、涉及主要客户 、具体标准 、各期金额及计算依据、会计处理 ，相关返利各期计提额及发放金额的准确性 ，说明与索菲亚返利条款2025 年不再执行的原因及合理性 。说明索菲亚投资和德韬大家居的股权结构 、基本情况 、经营情况、入股发行人的原因 、入股价格及公允性，是否涉及股份支付 。 从实质重于形式的角度 ，对照《企业会计准则》《非上市公众公司信息披露管理办法》及北交所相关业务规则等关于关联方认定的规则 ，说明发行人未将索菲亚 、金牌家居认定为关联方的原因及合理性，报告期内发行人关联方及关联交易的披露是否准确、完整。 其实 ，我们更担心的是发行人未来业绩的持续性 ，目前，这个行业已经上市的企业普遍过的很艰难 ，发行人似乎的业绩也并不稳定 ，这样的时候上市是否合适。 招股书显示，2023年 、2024年 、2025年公司营业收入分别为8.26亿元、9.09亿元 、9.34亿元 ，同比增速依次为18.85% 、10.07%、2.74% ，三年间增速断崖式下滑，从接近20%的高增长跌至不足3%的微增长 。 对于增速放缓，公司将原因归结为“国内家居行业需求疲软、房地产下行拖累装修市场 ” ，但这一说法难以解释行业内部分企业仍保持稳健增长的现实 。更深层的问题在于 ，图特股份的营收增长高度依赖少数大客户，自身市场拓展能力薄弱 ，缺乏持续获客能力。 一旦核心客户采购需求下滑 ，公司营收将直接承压，2025年对第一大客户索菲亚的销售额同比下降 ，已印证这一风险 。 比营收增速放缓更严峻的是 ，图特股份的净利润已进入下滑通道 。2023年归母净利润1.30亿元，2024年微增至1.31亿元 ，2025年直接下滑至1.24亿元 ，同比下降6.04%，这是公司近年来首次出现净利润负增长。与此同时 ，公司净利率从2023年的15.75%降至2025年的13.23% ，三年持续下滑，盈利“含金量 ”不断降低 。 值得注意的是，发行人招股书披露的同行可比公司分别为悍高集团 、星徽股份 、顶固集创、坚朗五金和炬森精密 。 有3家在过去几年过的都非常困难 ，其中 ，星徽股份2021年到2024年连续4年巨亏累计亏损超20个亿，2025年终于实现了400到600万元的利润。 顶固集创在2024年亏损了1.7个亿 ，2025年靠着债务重组的一千多万收益勉强实现了盈利 ，但今年一季度又陷入亏损 。 坚朗五金继2024年净利暴跌7成之后，2025年直接报出亏损上亿元 ，在年报中还有“建筑五金行业产品同质化和内卷十分严重”这样的表述 。 所以 ，你可以想象，发行人在这样的环境下日子过的怎么样。 2025年11月 ，上海市市场监督管理局对本市生产 、销售的电动晾衣架产品质量进行了监督抽查 。本次抽查了25批次产品 。经检验 ，不合格5批次。其中实体销售10批次，发现不合格1批次；电商销售15批次 ，发现不合格4批次。 其中 ，标称生产者名称为“广东图特精密五金科技股份有限公司”的电动升降衣杆升级版（含语音功能）被认定为不合规，被抽样生产者 、销售者为海画宇实业有限公司，销售渠道为天猫 。
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